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1公司的技术路线来源、产品工艺路线缺点

公司技术路线来源可以概括为“自主研发产业化 + 早期中试资产承接 + 上游铝粉材料补强”。公司自 2014 年组建研发团队并筹建实验室，2016 年形成高性能复合三维电极箔样品，2018 年首条生产线调试成功并投产；2020 年收购华奕瑞东相关中试线资产及专利，承接早期设备、工艺和知识产权基础；2022 年以后通过设立湖南洪量、收购泸溪金源，将高纯球形铝粉、铝粉分级和铝箔供应链能力纳入体系，形成从铝粉、浆料、涂覆、烧结到电极箔的完整工艺链。

公司技术路线本质上是物理烧结法三维复合电极箔：以高纯铝粉、溶剂及粘结剂制备浆料，涂覆于铝箔基底后，经烘干、烧结、热处理形成三维多孔铝箔。该路线不是单一外购专利或单一设备导入，而是围绕铝粉处理、浆料配方、涂覆均匀性、烧结热化、档位控制和量产稳定性持续迭代形成的产业化路线。

传统电极箔主要采用电化学腐蚀路线，通过酸液、电流密度、腐蚀时间等参数在铝箔表面形成孔洞结构。该路线工艺成熟、设备和供应链配套完整、客户验证基础较长，优点是稳定性和确定性较强；但其性能提升空间受腐蚀结构、环保处理、能耗和材料体系约束，普通档位产品也更容易陷入成熟制造环节的价格竞争。

公司路线的差异在于通过铝粉涂覆和烧结构建三维多孔结构，理论上具备更高比容、更好折曲强度、更快生产速度和更低酸腐蚀污染等优势。因此，公司产品不能简单按传统腐蚀箔或化成箔公司直接对标，其价值主要来自新工艺在高端铝电解电容材料中的性能上限和国产替代空间。

该路线的短板也更集中在产业化控制环节：一是工艺窗口更窄，铝粉粒径、浆料配方、涂覆均匀性、烧结温度和热处理时间都会影响最终比容、强度和一致性；二是批量一致性难度更高，量产初期容易出现档位分布不稳定、良率波动和库存结构错配；三是客户验证门槛更高，下游不仅看比容，还要看漏电流、寿命、可靠性、折曲和批次稳定性；四是后段化成和应用适配仍会影响优势兑现，若化成环节依赖委外，前端电极箔优势可能被成本、交期和适配效率部分抵消。因此，公司当前的核心问题不是技术路线是否成立，而是能否把该路线稳定转化为可持续、可交付、可回款的规模化产品。

2产品知识产权纠纷、背景及进展

知识产权纠纷主要来自东阳光围绕三维复合电极箔产品及工艺发起的专利诉讼。第一轮产品类专利诉讼中，对方最初主张停止侵权并索赔 9,900 万元；公司通过专利无效程序反制，国家知识产权局于 2024 年 7 月宣告涉案专利全部无效，对方随后撤诉。

第二轮方法类专利诉讼中，公司继续采取应诉、无效申请和技术比对并行方式处理，2025 年 6 月公司胜诉，对方同日撤诉。第三轮产品类专利诉讼目前处于一审阶段；第四轮为对方提请公司产品类专利无效，程序已立案。

截至现有材料，第一轮诉讼对发货和客户信心冲击明显；第二轮以后对销售的阶段性影响下降。后续重点是第三轮诉讼、第四轮无效程序，以及核心人员履历、研发记录、技术资料流转和专利权属证据链。

3下游行业特点、市场空间及行业毛利率不高的原因

下游为铝电解电容器产业链，终端覆盖消费电子、工业控制、新能源汽车、储能、AI 服务器电源等场景。阳极箔是铝电解电容器关键材料，对电容器容量、漏电流、损耗、寿命、可靠性和体积具有直接影响。

公司产品为物理烧结法三维复合电极箔，与传统腐蚀箔、化成箔在技术路线、生产工艺、性能指标和成本结构上均不完全相同。目前公开市场中缺少完全对标的上市公司和产品，同业数据只能作为铝电解电容材料产业链参照，不能直接作为公司产品毛利率的锚点。

传统可比口径下行业毛利率不高，主要因为腐蚀箔、化成箔属于成熟制造环节，资产投入重，电力、化学品、环保处理和铝材成本占比高；同时下游客户议价能力强，普通档位产品同质化程度较高。公司电极箔产品毛利率高于传统化成箔，2025 年约 51%；但整体毛利率约 26%，主要受化成箔收入占比、委外化成成本、库存结构及产能利用率影响。

42023 年至 2025 年收入增长，预计何时达到盈亏平衡

公司收入从 2023 年约 5,407 万元、2024 年约 7,132 万元增长至 2025 年约 1.01 亿元，2026Q1 收入约 4,179 万元，延续增长趋势。毛利率从 2025 年约 26.2% 提升至 2026Q1 约 30.5%，说明产品结构和生产效率已有改善。

期后管理报表进一步显示盈利拐点已经出现：2026 年 1-4 月收入约 6,824 万元、净利润约 777 万元；2026 年 1-5 月收入约 8,890 万元、净利润约 1,402 万元。该组数据说明公司已经不只是“接近盈亏平衡”，而是在管理报表口径下实现累计盈利。

需要同步说明的是，盈利拐点仍需现金流验证。2026 年 1-5 月经营活动现金流量净额仍约 -2,742 万元，5 月单月仍净流出约 -1,117 万元；同时 5 月报表是否为合并口径仍待核。结论上，公司已具备 2026 年实现经营性盈利的基础，但盈利质量取决于订单交付、验收、票据回款、预付款项和存货周转。

5资产减值、应收票据、存货、应收账款等财务科目变化

资产减值主要来自存货及相关资产的审慎计提。2024 年资产减值损失约 1,671 万元，2025 年约 638 万元，2026Q1 约 215 万元，减值影响较 2024 年高点已有下降。

应收票据增加与客户结算方式有关。2026Q1 销售回款中承兑汇票占比较高，应收票据期末余额约 6,389 万元，反映客户付款更多采用票据形式，后续关注票据到期兑付和现金转换节奏。

存货增加主要与订单爬坡、档位匹配、备货和发出商品确认周期有关。2026 年 3 月末存货原值约 1.53 亿元、净值约 1.26 亿元，其中发出商品约 4,485 万元。应收账款下降较快，主要与收入确认规范化、签收对账口径调整及部分未满足确认条件收入转出有关，不宜简单理解为回款能力单项改善。

期后管理报表显示，5 月末应收票据约 1,684 万元、应收账款约 6,459 万元、存货约 9,528 万元、预付款项约 7,145 万元。该变化一方面说明存货较 3 月末有所下降，另一方面也提示现金被应收、票据及预付款项继续占用；因此财务改善不能只看利润表，还要看现金流和营运资金周转。

6股权结构及核心团队信息

截至现有材料，公司注册资本约 1,942 万元，实际控制人为宋洪洲。宋洪洲通过直接持股、诸暨洪源持股平台及与陈正刚、苏丽丽、高瑾的一致行动安排，合计控制约 44.30% 表决权。

外部机构股东包括黄山大衍、休宁率阳、北京余庆、诸暨创发、无锡金石、沿海基金、深圳明澈、杭州盛元智本等。2025 年 B 轮追加融资中，无锡金石及沿海基金合计投资 6,000 万元，投后估值约 8.8 亿元。

核心团队方面，宋洪洲长期从事铝电解电容器及电极箔相关产业；公司形成生产、研发、销售、财务和供应链团队。截至 2026 年 2 月，公司员工约 303 人，其中生产人员 215 人、研发人员 27 人、销售人员 14 人。

7成立超过 10 年且连年亏损，未来经营好转和盈利的可能性

公司成立时间较长，前期主要处于研发、中试、产线调试、客户验证和产能建设阶段。历史亏损并非单一由毛利率不足造成，而是由收入规模小、产能利用率低、期间费用刚性、化成委外成本、存货减值及收入确认规范化调整共同导致。

经营改善的基础已经出现：收入连续增长，2026Q1 毛利率提升至约 30.5%，电极箔收入占比提高，25 档及以上主流订单档位入库占比提升至 91%。期后管理报表显示，2026 年 1-5 月累计净利润约 1,402 万元，较 2026Q1“接近盈亏平衡”进一步改善。

公司未来盈利的关键不再只是“能否产生利润”，而是利润能否持续、能否转化为现金。后续核心观察点是高端订单稳定交付、第二客户验证、存货和预付款项周转、票据回款及化成成本优化。

82025 年公司吸引金石基金及其 LP 同意投资的原因及背景

现有材料显示，2025 年无锡上汽金石创新产业基金合伙企业（有限合伙）及沿海基金参与 B 轮追加融资，合计投资 6,000 万元，投后估值约 8.8 亿元。其中无锡上汽金石持股约 5.40%，沿海基金持股约 1.08%。

该项目由金石完成前期尽调并履行其内部投委会决策程序，投资主体为金石与上汽等 LP 合作设立的基金。根据项目沟通情况，金石在投资前曾向上汽等 LP 介绍、交流并汇报项目，取得相应同意后完成投资。

该轮投资发生在公司高端客户验证、TDK 订单放量、第一轮及第二轮专利诉讼结果改善、1,000 万平方米名义产能形成之后。金石及其 LP 认可项目，核心在于三维复合电极箔的国产替代、高端铝电解电容材料、AI 服务器电源需求、产业化先发窗口及后续资本化退出可能。

9专项基金出资人的出资能力及基金、管理人风险保护

专项基金层面，应重点核验出资人资金来源、出资能力、缴款节奏和风险承受能力。出资安排应与股权转让付款节点、交割条件和工商变更节奏匹配，避免基金或管理人垫资、兜底或承担超出基金合同约定的责任。

风险保护的核心是程序和文件闭环：出资人完成适当性匹配及风险揭示；每次缴款明确用途、金额、付款对象和交易文件依据；重大事项经约定程序决策；基金财产独立核算并按托管要求支付；如项目亏损，由基金财产及出资人在认缴或实缴范围内承担投资风险，管理人不作本金或收益承诺。

10该名投资人投资标的公司的目的及看好项目的原因

该投资人参与本项目，目的不是获取固定收益，而是以老股转让方式进入标的公司，在公司产业化放量、盈利改善和后续资本化过程中分享股权增值。其收益来源于标的公司价值提升和未来退出，退出方式可以包括后续融资转让、上市公司并购、产业方收购、IPO 或其他资本市场路径。

该投资人看好项目，首先是看好标的所处环节。公司产品处于高端铝电解电容材料链条，三维复合电极箔对应 AI 服务器电源、新能源、工业控制等对高可靠性、小型化和高储能有要求的场景，产品性能提升有明确下游需求牵引。

其次是看好商业化节点。公司已经完成从研发、中试到 1,000 万平方米名义产能的产业化过渡，TDK 等客户验证和订单放量提供了较强的外部验证；2026 年 1-5 月管理报表显示收入和利润改善，说明订单正在从技术验证逐步进入收入和利润兑现阶段。

第三是看好进入价格和交易结构。相较于后续融资估值或未来资本化预期，老股转让具备一定折价空间；若能通过交易文件锁定权属、优先权放弃、交割条件、付款节奏和信息披露，投资人可以在风险可控前提下取得较好的进入成本。

同时，该投资人应充分理解项目仍属于股权风险投资：公司虽已出现盈利改善，但经营现金流仍未同步转正，知识产权、客户集中、存货周转、票据回款和化成委外等问题仍需持续跟踪。基金和管理人应确保其出资能力、风险承受能力和投资目的与本项目风险收益特征相匹配，不作本金或收益承诺。